[BOK워치]금리인하 기대감에 찬물 부은 환율

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기대인플레이션 사상 최저 2.1%
미국 금리 인하 기대 ↑…한은 기준금리 인하 빌미
일각선 5월 금통위서 조동철 위원 '소수의견' 전망 제기
기준금리도 못내리는 한은…원화 급등이 '발목'

사진=연합뉴스

[이데일리 김경은 기자] 한국은행의 금리 인하 가능성을 둘러싼 분석이 양 갈래로 갈렸다. 시장에서는 엄중한 경제 상황과 저물가를 반영, 한은이 하반기에는 금리 인하쪽으로 방향을 돌릴 것으로 봤지만 환율이 복병으로 등장했다.

치솟은 원·달러 환율에 한은이 금리인하 기대를 사전에 차단할 것이란 관측이 나온다. 환율 급등세가 진정되지 않은 상황에서 자칫 금리 인하에 대한 기대감이 시장에 확산할 경우 기름을 부을 수 있어서다.

◇초물가 장기화+美 금리인하 가능성에 韓 인하 기대감

지난 1분기 국내총생산(GDP)은 역성장했고, 기대 인플레이션은 사상 최저다. 미·중 무역갈등으로 인한 경제 악화 우려는 당사자인 미국 중국보다 우리나라가 더 민감하다. 여기에 장기화한 저물가를 우려하는 한은 내부의 목소리가 커진 것도 기준금리 인하 기대감을 달궜다.

지난 4월 일반인의 기대인플레이션은 2.1%로 전월 대비 0.2%포인트 하락해 2002년 편제 이후 최저를 기록했다. 적정 수준에 대한 기준은 없지만, 지난 수년간 2.5%를 유지해왔던 기대인플레이션이 2% 초반대로 하락한 것은 부정적 경기 전망에 따른 수요 둔화에 의한 것으로 투자 감소, 임금 상승률 하락 등으로 이어져 다시 수요 둔화를 야기할 우려가 있다.

인플레이션에 대한 경제주체의 기대치가 변화하는 것은 경제에 미치는 영향력이 커 주요 중앙은행들이 가장 주요하게 보는 지표 중 하나다. 저물가로 인한 경기침체 가능성을 높이기 때문이다.

조동철 금통위 위원은 “‘물가 목표치 하회→기대 인플레이션 하락→저금리 심화→통화정책 여지 축소’라는 축소순환이 지속하는 상황에서 경제에 예상치 못한 충격이 가해질 경우 디플레이션 발생 위험이 커질 수 있다”고 강조했다.

이달 금통위에서도 금리를 동결하겠지만 조 위원 등이 소수의견으로 금리인하 필요성을 거론할 것이란 관측이 제기된 배경이다.

20일 서울외환시장에서 원·달러 환율 변동 추이. 자료=마켓포인트

◇미국도 연내 금리 인하 기대 커져

2차 미·중 무역전쟁 전운이 짙어지면서 물론 미국내에서는 금리인하 기대가 커지고 있다.

고조된 미ㆍ중 무역갈등으로 미 국채 시장은 경제 둔화와 금리인하 기대를 반영하고 있다. 미 국채 10년물 채권금리는 한달새 7.58%나 하락(채권값 상승)했고, 기준금리 인하 기대를 주로 반영되는 2년물 역시 8.41% 내린 2.2002%를 기록하고 있다. 2년물 금리는 정책금리인 연방기금금리(2.25~2.50%%) 하단보다 0.05%포인트나 낮다.

오는 20일(현지시간) 제롬 파월 연준 의장은 애틀랜타 연방준비은행(연은)이 주최하는 콘퍼런스에서 금융시스템 위험 평가를 주제로 강연한다. 미·중 분쟁에 대한 우려 표명이 있을 경우 금리 인하 시그널로 읽힐 가능성이 크다.

지난 17일 시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면 FF 금리선물 시장은 올해 6월 25bp 기준금리 인하 가능성을 10.0% 반영했다. 한 달 전 6.7%보다 3.3%포인트 올랐다.

하지만 최근 원ㆍ달러 환율이 단기간내 급등하면서 금리인하 기대감을 끌어내리고 있다. 경기 부양을 위한 금리 인하 카드가 자칫 금융시장 불안을 조장하는 악수(惡手)가 될 수 있어서다. 금리인하 시 원화절하 추세에 기름을 부을 수 있다는 이유에서다.

조용구 신영증권 연구원은 “동결에서 한차례 금리 인하로 전망 수정을 검토하고 있고, 2분기 이후 기준금리 인하 논의가 확대될 것으로 예상한다”면서도 “그러나 최근 환율 급등이 금리 인하 기대감을 차단하는 주요 요인으로 급부상하고 있다”고 말했다.

김경은 (ocami81@edaily.co.kr)

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